来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(b正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(j正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗īn)年和去年最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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