财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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